从4月到5月中旬，美国经济活动以温和的速度扩张，较上期有所改善。几乎所有地区经济都有所增长，部分地区增速有所上升。制造业活动整体积极，但部分地区出现放缓趋势，主要受到经济前景不确定性影响。农业生产条件依然不佳，不过部分地区出现改善迹象。

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北京时间周四凌晨，美联储公布5月经济展望调查报告褐皮书，数据采集自12个地方联储，采集时间为4月9日-5月24日。本期美国经济温和扩张，但制造业面临挑战，劳动力市场持续改善。

经济状况概述

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从4月到5月中旬，美国经济活动以温和的速度扩张，较上期有所改善。几乎所有地区经济都有所增长，部分地区增速有所上升。

制造业活动整体积极，但部分地区出现放缓趋势，主要受到经济前景不确定性影响。建筑和房地产行业有所复苏，但地区差异较大。消费者支出增速有所减慢，旅游业表现相对强劲，特别是东南部地区，但汽车销售出现降温。各地区贷款需求表现差异明显但整体有所上升。

农业生产条件依然不佳，不过部分地区出现改善迹象。

未来数月美国经济前景依然正面，料将维持温和增长。

就业与薪资

全国就业状况持续改善，大部分地区就业人数出现温和至适度的增长。零售、商业服务、科技、制造业等行业招聘需求稳定。

不过就业增长依然受制于劳动力市场紧张的限制，不少地区出现了普工和技能工人紧缺的状况。雇主对劳动力的争夺使得部分岗位薪资有所上升，由于整体失业率较低，大部分地区薪资增长相对温和。

物价

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与上期相比，各地区整体物价水平温和上升，部分地区出现输入价格增速超过售价的情况，但企业整体经营成本增长影响依然可控。

部分地区运价有所上升，生产资料价格表现分化，钢铁和金属价格有所回落，木材等建筑材料价格保持平稳，部分进口原材料价格出现明显上涨。

零售商报告显示，市场销售价格变动整体平稳。

农产品价格企稳反弹，但依然低于历史平均水平。

地区联储报告亮点

费城联储：贸易不确定性正在影响商业投资，关税成为众多生产商最大的关切。

纽约联储：不少行业感受到了最低薪资上调后的成本压力，部分企业开始加大自动化的投入。

芝加哥联储：农民依然受到恶劣气候环境和农产品价格低迷的影响。

波士顿联储：有波音供应商表示，737 MAX停飞停产尚未对企业运营产生严重影响。

旧金山联储：地区出现工人短缺，劳动力市场高度紧张的情况。

市场反应

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美联储褐皮书公布后，美国三大股指短线拉升，道指盘中上涨超200点，10年期美债收益率小幅冲高至2.13%。芝商所CME利率观察工具FedWatch最新数据显示，美联储6月降息概率22.5%，7月降息概率71%，9月降息概率92.3%。